铜锌难同路：锌前景乐观铜重心下移

二季度以来，金属市场强势上升，特别是在是锌价，伦敦金属交易所(LME)锌早已突破2300美元/吨，创三年来新纪录；同时，沪锌主力合约也突破1.6万元/吨，最低超过1.65万元/吨上方，某种程度创三年来新纪录。铜价某种程度紧随金属下跌步伐，伦铜倒数突破7000美元/吨和7100美元/吨，沪铜站上5.1万/吨，不过铜价压力从盘面看比较较小，涨幅大于锌。

　　今年以来，铜锌走势经常出现一定分化，预计这种走势将持续　　锌总体向好前景悲观　　从中长期看，由于刚性市场需求的客观存在，以及世界一些主要锌精矿即将减产和紧坑的消息仍将对产生锌价产生一定提振起到。同时近来宏观面无论是来自美国还是中国的数据基本都以保守利多居多，也给锌价声浪获取了更为合适的宏观环境。

　　虽然近期锌价大幅度下跌，但从市场需求来看，并没看见很强的承托理由。根据对镀锌铁塔、镀锌带上、镀锌板及镀锌管生产企业机构调研来看，5月镀锌企业开工率为82.2%，较4月开工率上升了4.7%，6月开工率仍将呈现出上升趋势。现货方面，下游企业畏高情绪依然显著，按须要订购，贴水幅度比较较小，市场成交价由贸易商造就。

　　冶炼厂方面，根据SMM数据，6月国内锌冶金企业开工率73.68%，环比5月回落2.2%，创今年年内最低水平。冶金企业目前吨锌盈利相当可观，且加工费正处于比较高位，因此未来将会提振7月份锌企业保持较高的动工水平。

鉴于锌冶金周期及开工率完全恢复情况，笔者指出，有可能确实反映供应的将不会是在8月或9月左右。　　而对于本次市场焦点锌矿问题，笔者指出更好是预期所致。

目前无论是从锌矿加工费还是从企业实际的订购情况来看，当前锌矿供应显然较为充足，但是，如果世纪矿业明年如期投产，则毫无疑问不会带给较小的影响。　　铜焦点将大大松动　　虽然铜价近期追随锌价下跌，但铜基本面依然比较很弱于锌基本面。

从2013年开始，铜市场由前期的供应紧缺逐步改向供应不足的周期。今年二季度，由于铜价大幅度下跌，国内外比值下跌造成进口亏损大幅度不断扩大，冶金企业集中于检修，精铜供应增长速度显著上升，造成市场上在二季度的消费旺季经常出现供应紧绷问题。

不过6月份伊始，随着检修期的逐步完结，冶炼厂减少生产量的可能性大幅提高。目前的铜精矿供应比较充足，加工费水平在近几年皆科较好的情况，再行再加目前内外比值高，进口亏损不是相当大，冶炼厂的生产积极性很高，铜冶金的周期比较要较短于锌的冶金周期。5月份精铜产量已减少至61.5万吨，下半年产量预计持续减少。

　　但从目前市场需求末端来看，空调行业旺季并没令人惊艳，而面对三季度的传统下游消费淡季，市场需求总体上无法获得提振。据上海有色网近期对铜管企业调研来看，有63%的铜管企业更进一步看弱7月订单情况，从与加热器铜管关联较小的转动压缩机市场来看，6月产量环比增加5.3%，销量环比亦增加7.6%，而库存同比增幅在10.91%。由此可见，7月加热器行业涉及领域无论铜管还是压缩机，皆面对较小的消费压力。

有37%的铜管企业回应，6月开工率已经常出现显著降幅，7月将尽可能维持稳定接单量，大位生产。　　我们从铜的市场结构来看，当前国内现货升贴水更为保守，而沪伦比值经常出现持续上升的情况，解释国内市场比较国外早已有所走弱。

并且LME铜库存经常出现底部回落的迹象，将近月合约与远月的价差都显著有所缩窄，这些现象与前期展现出还是有显著有所不同。　　综合来看，当前整体金属虽然呈现出偏强特征，但金属品种间的分化还是不会减少。

其中，锌受到宏观经济面以及本身基本面的恶化影响，资金持续涌进，锌价也大幅度拉升，但短期拉升过慢，而基本面恶化力度继续不强劲，可能会对后期锌价构成一波显著的消息传递势头，待整固后长年焦点压低。而铜则略有不同，铜前期主要受到宏观面以及国内减产造成阶段性供应短缺的影响而大幅度声浪，但宏观面因素逐步被消化，国内减产的局面也逐步恢复正常，铜市大方向仍将呈现出焦点大大松动的格局。

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